DeFi市場萎縮TVL卻不斷上升,DeFi市場會成為泡沫嗎?
Cointelegraph中文/張詠晴編譯
2020-10-13 15:00

在DeFi夏季狂熱之後,去中心化金融市場似乎萎縮了,當時,Uniswap和SushiSwap等比特幣的代幣化版本和協議,跑贏了其他市場。10月初,幣安的DeFi Composite Index和TokenSet的DeFi Pulse Index Set這兩個主要的DeFi指數,分別下跌了60%和50%以上。與此同時,自9月底以來,DeFi項目鎖定總價值(TVL),已接近歷史新高112億美元。

DeFi Composite Index由Binance Futures 在8月底推出,它使用在幣安上線的一籃子DeFi協議代幣,來追蹤DeFi市場的表現。這個指數使用在幣安上選定的一籃子DeFi代幣的即時價格的加權平均值,以Tether(USDT)計價。這個指數每周都會進行一次調整,10月份因LEND退市而進行了調整。

TokenSet推出的DeFi Pulse Index根據Defi Pulse發布的數據,從TVL排前10的DeFi協議中選擇代幣。這個指數每個月會進行一次調整。

TVL是鎖定在特定DeFi協議中的資產價值。它通常被用作各種DeFi項目的衡量指標,來作為DeFi協議採用量和可信度的參考點。但是,TVL是否能準確衡量投資者對DeFi市場的興趣,仍然值得懷疑。

總部位於香港的加密貨幣衍生產品交易所FTX的營運長Sam Bankman-Fried告訴Cointelegraph,透過空投補貼用戶,這種價值常常會被人為誇大,就像Uniswap在9月所做的那樣。他總結說:「TVL是一個毫無意義的指標:(a)你可以透過空投來讓暫時的TVL上升;(b)雖然更多的資本流入流動性挖礦。但流動性挖礦並不能支撐價格。」

Stasis是一種基於歐元的穩定幣的發行商,其營運長Gregory Klumov對Cointelegraph表示,現在被稱為「 DeFi夏季狂熱」的時期錨定比特幣發行的代幣是最大受益者,他補充說:「大多數BTC協議都被用於流動性挖礦,以便獲得更多的DeFi項目敞口(Exposure)而不損失比特幣敞口,這似乎是比特幣投資者最合乎邏輯的冒險活動。TVL的成長並不能成為DeFi代幣估值的真實指標,這個值顯然高於產品開發階段。」

10月份,大多數表現突出的DeFi代幣都貶值了兩位數,僅10月8日,所有DeFi資產的累計市值也縮水了25%。跌幅最大的是SushiSwap(SUSHI)、Uni Coin(UNI)和Yearn.finance(YFI),分別下跌50.9%、38.2%和31.3%。 

儘管整個DeFi市場的指標下降,似乎令大多數投資者感到擔憂,但Klumov認為,這也可以被看作是一種健康的修正,DeFi資產將找到它們真正的價值,並且TVL不應成為投資者的首選指標:「由於DeFi市場日趨成熟,我們必須創建更複雜的指標來正確識別贏家和輸家。」

以太坊交易費

與DeFi一樣,以太坊交易費也已成為加密貨幣社群中的一個重要話題。交易費用是透過以太坊網路發送ETH的平均成本。這些費用在9月2日,達到了歷史最高點15.2美元,然後在10月12日,下降至1.47美元。這個費用仍高於年初的0.08美元。2017年12月,比特幣區塊鏈也出現了類似的上漲,當時平均交易費用超過50美元,導致每日交易量和交易價值下降。

以太坊交易費的飆升,導致礦工的交易費收入連續兩個月超過比特幣,創造了新紀錄。手續費的上漲,似乎讓DeFi領域的投資者望而卻步,因為它提高了每筆交易的平均交易價格。與此同時,Bankman-Fried指出了這一成長對以太坊DeFi交易的負面影響:「如果以太坊有更低的交易費用和更高的吞吐量,交易量可能會大大增加。這就是擴容解決方案讓我感到很興奮的原因。」

Klumov概述了DeFi社群如何從較高的費用中獲益,同時還稱讚以太坊區塊鏈能夠很好地應對這種情況:「它提高了每筆交易的最低價格,可以彌補較高的gas費。這就是為什麼其他區塊鏈相繼推出了DeFi產品,但大多數區塊鏈都未能產生足夠的吸引力。」他進一步補充說:「這主要是因為以太坊在結算層提供了更好的便利性和安全性。」

DeFi熱潮,再加上高昂的交易費用,導致以太坊網路的哈希率,在10月6日創下了歷史新高,超過每秒250 terahashes,自1月以來成長了80%。哈希率是指網路的計算能力,它是區塊鏈的健康和安全性的指標。高哈希率提高了交易率,進而提高了礦工在這些交易中的收入,這也導致以太坊礦工的收入是比特幣(BTC)的三倍。

DeFi暴跌與2008年相似嗎?

回到2008年,由於債務抵押債券和抵押貸款支持證券等產品的複雜性,傳統金融市場受到了極大的衝擊,這些產品混淆和誤導了投資者,讓他們選擇了自己完全不瞭解的產品。這導致市場崩盤,引發了全球經濟衰退,最終僅美國經濟就損失了12.8萬億美元。

DeFi的複雜性通常具有相似的性質,投資者和專家都不完全理解DeFi市場的運作方式。Decred數位貨幣的研究和策略負責人Richard Red告訴Cointelegraph,「所有這些新協議的交互所導致的複雜性意味著,即使專家們也很難確切知道正在發生什麼。」他進一步補充說:「在Compound協議中出現的Dai 已經比發行的還要多。」

在強調當前DeFi暴跌,與2008年金融危機之間的相似之處的同時,我們還應該特別注意兩種情況之間的差異,特別是從投資者的角度來看,正如Red所說:「許多參與DeFi的人都認識到,他們的行為是有風險的,但由於被鎖定資產的回報率很高,他們很願意承擔這些風險。另一個不同是DeFi生態系統的發展速度要快得多。」

在這種情況下,DeFi與最初的加密貨幣項目比特幣形成了鮮明對比,比特幣旨在建立一個比法幣經濟更具有彈性的系統。 DeFi似乎有一個不同的計劃,由於一些DeFi協議中使用的預言機(Oracle)具有中心化特性,DeFi的去中心化程度遭受到了人們的質疑。因此,一旦市場開始動盪,甚至投資者寄希望於系統崩潰而為他們帶來巨額利潤的做法時,可能只有關鍵參與者和鯨魚,才有機會撤離其中。

本文為巴比特資訊授權刊登,原文標題為「DeFi市場下跌而TVL上升,DeFi市場會成為泡沫嗎?