全球資產下跌，比特幣未能獨善其身，單周跌幅超40%，暴跌之下，我們進一步分析比特幣資產屬性以及上游挖礦產業的風險與機會。
全球市場大幅下跌背景下，比特幣暴跌40%，槓桿推動的繁榮不再。在疫情全球蔓延、全球市場大幅下跌背景下，上周比特幣7日跌幅超40%，據統計，3月12日18 點 30 分至 19 點短短半小時，全網總計爆倉 5.65 億美元。2019年市場開始出現一些做數位貨幣質押借貸的金融機構，幣市在槓桿推動下，呈現了一定「繁榮」景象。此次幣價下跌是一次市場去槓桿的過程。
幣價接近腰斬，但是算力並未明顯波動，凸顯挖礦產業彈性。挖礦呈現彈性有兩方面原因：
1、由於電能使用合約約束，礦場關不掉。
由於挖礦是高耗能實體產業，許多礦場為了穩定電價或拿到比較低的電價，跟供電商簽好了供電協議，比如付一個月左右電力押金，因此在此次幣價腰斬時短期內無法關機，因此算力未明顯波動；
2、礦工低位持幣意願較強。
由於礦工挖礦獲得比特幣獎勵後，存在一定的持幣週期，並不是即挖即賣，因此存在一些礦工期待此次幣價下跌只是閃跌，還有回升的可能，因此暫不關機，算力並未明顯波動，若長時間幣價處於低位，則算力仍將下跌。
挖礦產業自身擁有彈性，關機與否需看礦工具體情形。如果維持目前狀態，所有使用落後機器且高電價的個人礦工的礦機會關機。這部分機器如果以較低價格賣到礦場，則在礦場能拿到低電價的情況下可以繼續運行，且帶來一定的收益。目前礦工群體可能存在幾種情形：
1、使用數位貨幣質押借貸加槓桿的群體有很大機率爆倉，肯定關機；
2、使用數位貨幣套期保值的礦工，槓桿較低，受到幣價影響較小，只要不去購買落後礦機就不會關機；
3、擁有落後礦機的礦工，由於幣價下跌礦場目前招商難，可以去跟礦場談電力價格，有可能也不會關機；
4、資金儲備充足的礦工，可以抄底一部分低價礦機備戰豐水低電價期。
比特幣挖礦獎勵「減半」在即，未來半年多若維持目前的幣價、幣價持續跌、幣價反彈三種情況下，挖礦市場會有怎樣的格局變化分析。
＊如果維持目前價格區間，所有使用落後機器且高電價的個人礦工的礦機會關機。這部分機器如果以較低價格賣到礦場，則在礦場能拿到低電價的情況下可以繼續運行，且帶來一定收益。
＊如果幣價再跌25%-30%，全網會有三分之一左右的落後機器在電價豐水期也無法盈利，算力也對應下降三分之一左右。此時只有能耗低的先進機器可以繼續挖礦，這部分人以幣本位計量的受益由於全網算力下降預計會大幅提高。
＊如果幣價上漲，那麼礦機將不會關機，且有新的礦機入場，收益預期會比2018年高。雖然2018年幣價上漲幅度較大，但算力增加的也多，單位算力的收益提升不多；最近因疫情、5G、物聯網擠壓晶片產能等因素，礦機商產能有可能跟不上，這樣算力增加並不多。如果此時幣價上漲，單位算力的收益將很可觀。
＊礦機能效比為先，礦機有能效比的概念，單位是J/TH，是衡量單位算力需要消耗的電能。目前能耗比在75J/TH的礦機處在關機的邊緣，現有行情下能耗在50J/TH以下的機器是最佳選擇對象，在未來兩到三年內能保持一定領先優勢，比較安全。
目前比特幣為特殊另類資產，與黃金、新興市場相關性並不明顯。市場一部分人認為比特幣與黃金有較多的相似屬性，因此將比特幣視為「數位黃金」。我們對比特幣與黃金價格之間相關性進行數據分析，結果表明，過去幾年，比特幣與黃金價格之間並無明顯相關性（考慮到近期全球市場均大幅下跌，所以近一個月相關係數接近於1）。
所謂「數位黃金」，目前只是比特幣未來應用的一種較為現實的遠景。同樣，比特幣與MSCI新興市場指數之間相關性亦不明顯。因此，當前我們仍認為比特幣是一種特殊另類資產，有其自身的存在邏輯，而近年來隨著國內外傳統資本對比特幣更多介入，比特幣的持有者已從早期的極客（Geek）、工程師變成了資本財團，在當前全球資產下跌的情況下，難以獨善其身。
本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「暴跌之下，如何看待比特幣資產屬性與挖礦產業？」